来源： | 发布日期：2017-06-15 | 阅读次数：

政策观察

发改委取消电气铁路配套供电工程还贷电价政策

发改委在减轻实体经济成本方面又有重要措施出台。近日，发改委出台《关于取消电气化铁路配套供电工程还贷电价的通知》，决定自2017年6月1日起，取消电气化铁路配套供电工程还贷电价政策。预计此项措施实施后，可降低实体经济成本60亿元左右。通知要求，全面取消电网企业对铁路运输企业收取的电气化铁路配套供电工程还贷电价。通知明确，鼓励和支持铁路运输企业参与电力市场交易，自行或委托电网企业、售电公司等第三方通过市场化方式采购电能，推进供给侧结构性改革，激发市场活力和社会创造力。而此前，电气化铁路配套供电工程，由相关电网公司负责建设、运行、维修、管理和贷款偿还。还贷资金本息从所在路段的电气化铁路电价中回收。这意味着，铁路部门所支付的电价实际上包含了配套供电工程运行成本、税金、电网企业还贷以及电网企业合理利润等多个部分。在一些专业人士看来，电网为电气化铁路配套供电工程应该属于一种扩大经营规模的经营行为，将成本转嫁给铁路部门是不合理的。在还贷电价在铁路总体电价中占比提升的情况下，改革这一机制的呼声更为强烈。为避免降价的红利被截留，国家发改委还要求铁路运输企业通过同步下浮铁路电气化附加费标准的方式，等额降低铁路货物运价，降低物流用能成本，助力企业减负。

形势看点

习近平强调改变经济发展模式根本改善生态环境

5月27日，国家主席习近平在主持中共中央政治局第四十一次集体学习时讲话称，必须把生态文明建设摆在全局工作的突出地位，坚持节约资源和保护环境的基本国策，坚持节约优先、保护优先、自然恢复为主的方针，形成节约资源和保护环境的空间格局、产业结构、生产方式、生活方式，努力实现经济社会发展和生态环境保护协同共进。坚决摒弃损害甚至破坏生态环境的发展模式，坚决摒弃以牺牲生态环境换取一时一地经济增长的做法。习近平就推动形成绿色发展方式和生活方式提出6项重点任务：一要加快转变经济发展方式。把发展的基点放到创新上来，塑造更多依靠创新驱动、更多发挥先发优势的引领型发展。这是供给侧结构性改革的重要任务。二要加大环境污染综合治理。要以解决大气、水、土壤污染等突出问题为重点，全面加强环境污染防治，持续实施大气污染防治行动计划，加强水污染防治，开展土壤污染治理和修复，加强农业面源污染治理，加大城乡环境综合整治力度。三要加快推进生态保护修复。要坚持保护优先、自然恢复为主，深入实施山水林田湖一体化生态保护和修复，开展大规模国土绿化行动，加快水土流失和荒漠化石漠化综合治理。四要全面促进资源节约集约利用。五要倡导推广绿色消费。六要完善生态文明制度体系。推动绿色发展，建设生态文明，重在建章立制，用最严格的制度、最严密的法治保护生态环境，健全自然资源资产管理体制，习近平同时强调，生态环境保护能否落到实处，关键在领导干部。要落实领导干部任期生态文明建设责任制，实行自然资源资产离任审计，认真贯彻依法依规、客观公正、科学认定、权责一致、终身追究的原则。

国务院第四次大督查防范重点领域风险

5月31日，国务院发布关于开展第四次大督查的通知，督查的重点内容是推进供给侧结构性改革、适度扩大总需求、推动新旧动能转换、保障和改善民生、防范重点领域风险等五个方面工作。在推进供给侧结构性改革方面，包括2017年压减5000万吨左右钢铁产能，退出1.5亿吨以上煤炭产能，淘汰、停建、缓建5000万千瓦以上煤电产能，有效处置“僵尸企业”情况。取缔“地条钢”产能情况。在适度扩大总需求方面，包括加快发展服务消费，2014-2017年中央预算内投资项目建设，2017年完成8000亿元人民币铁路建设投资、1.8万亿元公路水运投资，再开工建设2000公里以上城市地下综合管廊，水利、轨道交通、民用和通用航空、电信基础设施等重点项目建设等。在防范重点领域风险方面，包括化解不良资产风险，严密防范流动性风险，有效防控影子银行风险，防范处置债券违约风险情况；稳妥推进地方政府存量债务置换，降低政府债务成本，查处违法违规融资担保，严控“明股实债”等变相举债行为情况。此外督查内容还包括：促进企业盘活存量资产，推进资产证券化，支持市场化法治化债转股，发展多层次资本市场，加大股权融资力度情况等。

官方数据显示5月份制造业等仍处扩张状态

近来，已有一些信号显示经济短期增长出现疲态。5月31日，中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心联合发布，5月份中国制造业采购经理指数（PMI）为51.2%，同上月持平。中国非制造业商务活动指数为54.5%，比上月上升0.5个百分点。这显示制造业和非制造业均处于扩张区间。在制造业方面，5月份，生产指数为53.4%，较4月份略微回落0.4个百分点，连续8个月保持在53%以上。新订单指数为52.3%，同4月份持平，连续8个月保持在52%以上。大型企业PMI指数保持在相对较高水平，最近两月略有回落。中小企业PMI指数回升明显，5月份达到51.3%，小型企业PMI指数连续三个月上升，4月份上升到50%，5月份达到51%，创下最近5年的最高值。在非制造业方面，分行业看，服务业商务活动指数为53.5%，高于上月0.9个百分点，服务业增速有所加快。其中，零售业、铁路运输业、航空运输业、邮政业、电信广播电视和卫星传输服务等行业商务活动指数均位于59.0%以上的较高景气区间，投入品价格指数为51.1%，低于上月0.6个百分点，表明非制造业企业用于生产运营的投入品价格总体水平继续上涨，但涨幅收窄。销售价格指数为48.8%，比上月下降1.4个百分点，位于临界点以下，表明非制造业销售价格总体水平有所下降。从业人员指数为49.0%，比上月下降0.5个百分点，位于临界点以下。但业务活动预期指数为60.2%，高于上月0.5个百分点，升至高位景气区间。

4月份规模以上工业企业利润增幅大幅回落

工业企业在经历了第一季度的利润大涨后，四月份相应盈利状况出现下滑。5月27日，国家统计局公布数据显示，4月规模以上工业企业利润总增长14%，增速较3月下降了9.8个百分点。而且1-4月，规模以上工业企业利润总额同比增长24.4%，增速比1-3月放缓3.9个百分点。对此，国家统计局工业司何平认为，工业利润增速放缓，是前期高位增长后的合理回归。价格因素对利润增长贡献下降。他举例指出，4月利润增速高于近几年水平，2012-2016年该增速分别为5.3%、12.2%、3.3%、-2.3%和8.5%；同时累计利润亦保持较高增速，连同利润总额和新增利润等均为2012年以来同期最高值。他同时称，消费品制造业和高技术制造业对利润增长的支撑作用增强，主营业务收入利润率同比上升，杠杆率则持续下降。数据显示，截至4月末，规模以上工业企业资产负债率为56.2%，同比下降0.6个百分点。1-4月规模以上工业企业中，按企业所有权分类，国有控股企业实现利润总额5，148.6亿元，同比增长58.7%；股份制企业实现利润总额15,677.1亿元，增长26.7%；私营企业实现利润总额7,507亿元，增长14.3%。何平称，目前，为保持工业利润平稳增长，需要密切关注以下问题：一是原材料购进价格上涨快于产品出厂价格，导致整个工业特别是中下游行业成本上升。4月份，规模以上工业企业每百元主营业务收入中的成本为86.22元，同比上升0.18元。二是财务费用增长加快，企业融资成本存在上升压力。4月份，企业财务费用同比增长4.2%，增幅比3月份加快1.2个百分点。另外数据显示，产品出厂价格和原材料购进价格向正常回归。4月，工业生产者出厂价格同比上涨6.4%，涨幅比3月回落1.2个百分点；工业生产者购进价格同比上涨9%，涨幅比3月回落1个百分点，价格水平趋向正常。

商务部总结我国在服务业发展上的成效

当前，我国经济正进入需要积极发展服务业的阶段，政府相关产业政策也在服务业上有所倾斜。5月28日，商务部相关负责人介绍了我国在推动服务业和服务贸易领域的开放、改革与创新等方面上的积极成就。2016年，我国服务贸易总额达到6575亿美元，规模居世界第二位。在区域开放布局上，设立了上海等11个自贸试验区，在天津等15个地区开展服务贸易创新发展试点，在北京开展服务业扩大开放综合试点。在行业开放布局上，提出放宽银行、证券、期货、保险等领域外资准入限制，放开会计审计、建筑设计、评级服务等领域外资准入限制，推进电信、互联网、文化、教育、交通运输等领域有序开放。此外，2016年，中国服务业实际使用外资885.6亿美元；中国对外直接投资1832亿美元，同比增长43.6%，其中服务业投资占比超过70%。在“一带一路”政策方面，其总结到，“一带一路”倡议提出以来，中国对沿线国家的服务业投资超过300亿美元，带动了各国经济发展，创造了大量就业机会。未来5年，中国预计还将从全世界进口超过2.2万亿美元的服务。面对未来，其表示，希望加快重点领域的务实合作，围绕技术、文化、金融、建筑、医药、服务外包等重点领域，共同打造新的贸易增长点。

机构认为我国实体经济仍不容乐观

近些年来，政府从融资政策，金融监管和宣传上，都试图改变当下经济脱实向虚的现状。但中泰证券首席经济学家李迅雷从宏观经济系统的角度分析认为，对实体经济不要太乐观。其分析的要点主要包括：（1）实体经济投资回报率偏低，根据国家统计局数据，2017年1-4月份全国规模以上工业企业实现利润总额22780亿元，尽管在去年较低的基数上同比增长了24%，但与其105万亿元的总资产相比，利润回报率还是偏低。这减少了社会投资实体经济的激励。（2）政府稳增长促使房地产和金融业的繁荣。在地方政府间的GDP锦标赛中，发展房地产是获得土地财政收入的重要手段，建设区域金融中心则是开展招商引资的竞争手段，两者的繁荣又可以拉动相关产业的发展。与此同时，在存在政府隐形信用背书的背景下，刚性兑付使得金融业的收益风险比更高。（3）本次去杠杆也是服从于“在稳增长和不发生金融危机的前提下推进改革”的模式，但和2010年和2013年两次加强金融监管的先例不同，本次去杠杆确实在力度和时间上比过去更加严厉和持久。其中的一个可能原因在于政府今年前四个月的包括土地拍卖收入、国企利润、社保和一般性预算收入在内的财政收入增速明显高于去年，基建投资和房地产投资增速也继续上升，这种背景下去杠杆对经济增速的影响不大。总体来看，李迅雷认为，“稳中求进”是过去六年来的总基调，即稳增长和推进改革、加强监管之间不可偏废。因此，在这轮去杠杆过程中，决策层势必会充分考虑去杠杆对经济增速带来的滞后影响，同时，也会考虑基数过大和人口老龄化带来的经济增速自然回落的影响。此外，还要考虑为防范金融风险所采取的举措是否会致使泡沫破裂而造成危机。因此，他认为，对实体经济不要太乐观，因为经济潜在的增速下行势不可挡。

光靠政府政策解决不了产能过剩问题

中国的“去产能、去库存、去杠杆”工作在2017年继续大力推进。在“去产能”方面，包括2017年压减5000万吨左右钢铁产能，退出1.5亿吨以上煤炭产能，淘汰、停建、缓建5000万千瓦以上煤电产能，有效处置“僵尸企业”，取缔“地条钢”。不过，在钢铁产业中，还存在不少的产能黑幕。以地条钢为例，据业内人士称，中频炉地条钢的产量在整个黑金产业链里是一个巨大的产能黑幕，有业内人士估计，中频炉地条钢的数据大约在1.5亿吨以上，还有一种说法称在1.7亿吨以上。结合今年政府规模庞大的去产能任务来看，庞大的黑金产业链显示，简单压缩产能的政策将会日益遇到挑战，这一点是肯定的。问题的根源还要从产业政策说起。从解决“三角债”开始，中国就在行政指导的阴影下搞产业政策。产业政策对市场的影响极大，但其模式却极为简单和粗暴，实际几十年来就没多大长进，还是过去那一套——面多了加水，水多了加面，令人苦恼万分，又束手无策。在安邦咨询的研究人员看来，国内钢铁产业的问题，就是中国政府在市场经济体系中处于弱势地位的一种体现。这根本就不是数据的问题，比如，去产能9000万吨和1亿吨有何区别？问题的关键是，自认为万能的政府与万能的市场在对决，而政府认为，它能够将产能调减到“合适”的水平。但如果解决不了问题，也许就会有人提出，“我们搞市场经济干什么，这么不听话！”

养老保险全国统筹再次“爽约”

酝酿了四年之久的养老保险综合改革方案预计将在年内公布并实施，尽管我国在1991年就提出要提高养老金统筹层次，然而社科院世界社保研究中心主任郑秉文日前透露，新一轮养老保险顶层设计依然未能将全国统筹纳入其中，而只是通过建立中央调剂金的方式平衡地方利益。数据显示，目前我国养老金空账情况严重，2015年个人账户累计记账额高达4.7万亿元，其中实际积累资金不到3300亿元，空账高达4.4万亿元。值得注意的是，截至2015年底，全国所有做实个人账户的省份累计结余为3274亿元，比2014年底减少了1727亿元，降幅为34.53%，并存在进一步恶化的趋势。此外，虽然2016年全国办理基本养老保险关系跨省转移接续达到200万人次，较2012年增长74.4%，但跨省接续依然存在程序繁琐等问题，背后是地方之间对于养老资金的利益博弈。对此郑秉文直言，养老保险顶层设计实际上被政府的道德风险所绑架，无论是中央还是地方均看重短期利益而不去防范未来的风险。目前全国有一半以上的省份必须依靠中央财政补助才能实现收支平衡，尤其东北地区由于种种历史原因导致收支压力最大。由于统筹层次低，这些负担就只能由财政来背，实现全国统筹的制度红利没有发挥出来，养老保险制度也缺乏精算平衡，制度的财务可持续性没有多大的改进。同时，某些地方政府为了扩大当期收入，把一些不当群体扩大进来，补缴几万元就可以领取十几二十年的待遇，这不仅额外增加制度的财政风险，而且对于长期缴费的人来说是非常不公平的。郑秉文指出，与美国和加拿大相比，中国的缴费水平占工资的28%，美国只有12.4%，加拿大只有9.9%，但是中国的养老金水平并不比美国和加拿大多多少，后者还从来没有财政补贴支持，其中最主要的原因还是中国养老保险的制度设计存在重大缺陷。

去年我国城镇单位实际工资增幅低于GDP增幅

2016年，我国名义GDP总量达到74.41万亿元，实际GDP涨幅达到6.7%。近日，国家统计局公布数据显示，2016年，全国城镇非私营单位就业人员年平均工资为67569元，比上年增长8.9%，增速比上年回落1.2个百分点，扣除物价因素，实际增长6.7%。城镇私营单位就业人员年平均工资为42833元，比上年增长8.2%，增速比上年回落0.6个百分点，扣除物价因素，实际增长6.0%。因此，总体看来，我国城镇单位工资水平增幅低于GDP增幅。国家统计局人口和就业司首席统计师孟灿文表示，“总的来看，城镇单位就业人员工资增长与劳动生产率提高基本同步。”从行业上看，一些新材料产业和装备制造业行业平均工资增长迅速，其中，化学纤维制造业、汽车制造业、仪器仪表制造业平均工资分别比上年增长12.3%、9.2%和9.7%，增幅分别扩大7.4个、1.0个和1.1个百分点。通用设备制造业和专用设备制造业增幅虽然相对较低，分别比上年增长7.9%和6.1%，但增幅分别扩大1.8个和0.5个百分点。此外，随着现代服务业的蓬勃发展，相关行业工资增幅大多高于平均增幅。其中，信息传输、软件和信息技术服务业增长9.3%，水利、环境和公共设施管理业增长9.7%，教育业增长11.9%，卫生和社会工作业增长11.9%，文化、体育和娱乐业增长9.8%，均超过8.9%的平均增幅。从工资水平上看，2016年信息传输、软件和信息技术服务业平均工资为122478元，其平均工资水平首次超过金融业排名各行业门类首位。而金融业工资水平退居次席，为117418元，比上年仅增长2.3%。

 

欧洲央行行长表示欧洲经济上行趋势较为坚实

在美联储公布五月会议纪要后不久，欧洲央行行长德拉吉于5月29日在欧洲议会的季度听证会上，阐述了其对于欧洲货币政策和金融风险的看法。对于前者，德拉吉认为，欧元区经济增长的下行风险正在减弱，经济的上行趋势较为坚实，驱动经济复苏的主要动力是国内消费支出和投资。这表明复苏态势健康，也更能抵御国际因素带来的下行风险。在货币政策逐渐宽松的方式上，德拉吉表示，如果经济动能随时间进一步增强，欧洲央行愿意支持以健康的方式回归高利率。不过其稍早前曾明确表示，一定会先结束QE再行加息，主要担心QE带来的负面效用更大。在金融风险上，欧洲系统风险委员会透露，四季度末，欧盟影子银行总资产40万亿欧元。整体看，欧盟影子银行资产增速显著放缓。四季度末，欧元区影子银行总资产31万亿欧元。投资基金规模的持续增长可能酝酿风险。对于希腊债务问题，德拉吉表示，希腊银行业改革成效显著，不良贷款的遗留问题已经不再拖累正常信贷。而且欧洲央行在购债项目中设置的限制将予以保留。在希腊达成债务宽限协议前，欧洲央行不会购买希腊国债。

分析评论

国企管资本改革这盘棋不能搞砸了

国企改革是当前中国多项改革中的一个关键任务，这步棋走好了，不仅关系到国有资产保值增值的问题，还会影响到中国未来的市场化改革。对于国企改革的方式，十八届三中全会给出了管资本改革和混合所有制改革两种思路，前者与作为独立智库的安邦咨询提出的“以共同基金改革国企”的思路是相似的。但可惜的是，这种改革构想的推进一直很慢。

近期，由国资委主导的管资本改革有了进展。日前，总规模达1500亿元人民币的中央企业国创投资引导基金在北京创立。据了解，国创基金采用有限合伙制形式，由航天投资控股有限公司代表中国航天科技集团公司联合中国中车集团、国新国际、中国保险投资基金、中国工商银行、中国邮储银行、上海浦东发展银行和北京市政府等发起设立，首期规模1139亿元人民币。国资委主任肖亚庆也表示，推动设立中央企业国创投资引导基金，是国资委深化改革，向以管资本为主推进职能转变的重要举措。

国资委此前提出，建立由投资引导基金、产业发展基金和企业创新基金三个层次组成的央企创新发展基金系的总体思路。第一个层次是投资引导基金，是由国资委批复设立的母基金，主要投资参股产业发展基金，择优投资企业创新基金。除了此次创立的国创基金外，还包括与国家开发银行共同设立的中央企业国开创新投资引导基金。第二个层次是产业发展基金，是在行业层面由相关央企共同设立的，着重突破产业科技短板问题，促进央企协同创新。据了解，国资委目前已经组织协调相关央企开展了一系列研究工作，一批子基金的筹建正在积极推进。第三个层次是企业创新基金，是由单个央企主导设立或参与设立，着重突破企业内部重大科技创新问题。来自国资委的数据显示，目前已有54家中央企业开展了股权投资基金相关工作，牵头发起和参与的基金数量达到206支，募集资金规模6162亿元。

从这些进展看，国资委希望以三个层次的基金系列来构建管资本改革的基本框架。按业内人士的说法，根据国务院办公厅近日转发的《国务院国资委以管资本为主推进职能转变方案》，采取市场化方式推动设立包括中央企业创新发展投资引导基金等在内的相关投资基金，是强化国资委管资本职能，突出国有资本运营的重要内容之一。

作为管资本改革的重要提出者和呼吁者，安邦咨询认为管资本改革亟待推进。但我们认为，国资委构想的以三个层次的基金改革国企，这种做法严重地走偏了。按这种方式走下去，不仅很难实现在市场经济体系下国企改革的大目标，还可能把国企管资本改革这盘关键的棋局给搞砸了。

在国企改革的“安邦构想”中，以共同基金方式改革国企，要实现两个关键的目标：一是实现国有资本的保值增值，形成全国性的社会保障基础和国家资源储备；二是以市场化的方式来管理和运营国有资本，释放巨大的市场空间，显著提升国内的市场化程度。在我们的构想中，国有资本的管理主体不应该是国资委，而应该是中华人民共和国财政部——由财政部代表国家行使国有资本所有者的权力。由财政部发起成立并主导若干支类似于主权财富基金的共同基金，再由共同基金以股权投入的形式，按市场化方式来管理各家国有企业。共同基金对财政部负责，而财政部不直接管理国有企业，只关注以共同基金方式存在的国有资本是多了还是少了。借助共同基金这个市场化的载体，国内市场会一下子扩大很多的市场空间。

在这个改革构想中，国资委这个夹在政府和市场之间的“婆婆”，其作用将被弱化，其存在的必要性将会消失。考虑到现实国情和改革中的利益考虑，也可以为国资委保留一定的位置，比如管理一部分存量国有资产，或者管理国有企业市场化改革中的善后问题。在我们看来，现在国资委实际上深谙国企管资本改革之后的结果，因此，现在他们希望把国企管资本改革也抓在手中，变成以国资委为主来推动管资本改革。但是，按照国资委设计的三个层次基金体系来推动，未来的国企管资本改革将会变成国企自己改自己——基金是由国企掏钱成立的，怎么会改革掉自己的垄断权力和地位呢？客观来看，国资委推动的管资本改革是小格局改革，而不是着眼于整个中国市场的大格局改革。因此，在思路上必须纠偏。

国资委推动的管资本改革并非国企改革的正途，还是应该采取以共同基金方式进行国企改革，才能实现国资增值与市场化扩大的双重目标。如果不进行思路纠偏，国企管资本改革这盘关键的棋局，有可能会搞砸了。

金融数据

最新股市行情2017年05月31日

中国股市	收盘指数	涨跌	涨跌幅%
上证指数	3117.18	7.12	0.23%
A股指数	3264.54	7.48	0.23%
B股指数	320.96	0.13	0.04%
上证180指数	7644.96	29.53	0.39%
沪深300	3492.88	12.45	0.36%
深证成指	9864.84	5.61	0.06%
中小板指	6444.75	2.54	0.04%
创业板指	1763.73	4.1	0.23%
深证综合指数	1808.3	-1.81	-0.10%
亚洲股市	收盘指数	涨跌	涨跌幅%
台湾加权指数	10040.72	-61.23	-0.61%
香港恒生指数	25660.65	-40.98	-0.16%
恒生国企指数	10602.97	-16.37	-0.15%
日经225指数	19650.57	-27.28	-0.14%
欧洲股市	收盘指数	涨跌	涨跌幅%
富时100指数	7542.25	15.74	0.21%
法国CAC40指数	5303.73	-2.21	-0.04%
德国法兰克福指数	12610.65	11.97	0.10%
美洲股市	收盘指数	涨跌	涨跌幅%
美国道琼斯指数	21029.47	-50.81	-0.24%
纳斯达克指数	6203.19	-7.01	-0.11%
科技100	5794.63	6.27	0.11%
标准普尔500指数	2412.91	-2.91	-0.12%

最新外汇牌价：2017年06月01日07:10

币 种	1美元	币 种	1欧元	币 种	1英镑
人民币	6.8633	人民币	7.6760	人民币	8.7985
台  元	30.121	澳  元	1.5129	澳  元	1.7328
港  元	7.7921	港  元	8.7544	港  元	10.026
加  元	1.3493	加  元	1.5159	加  元	1.7363
日  元	110.82	美  元	1.1235	美  元	1.2868
瑞  郎	0.9681	日  元	124.51	日  元	142.6
美元指数	97.001	瑞  郎	1.0877	瑞  郎	1.2458

国际主要黄金市场2017年06月01日07:10

名 称	最新价	涨跌	涨跌幅%
东京（人民币/公克）	277.38	0.99	0.36%
香港（人民币/公克）	274.73	0.04	0.01%
伦敦（人民币/公克）	278.08	0.11	0.04%
纽约（人民币/公克）	278.74	-0.83	-0.3%
沪期金（人民币/公克）	282.55	0.30	0.11%

                   

                    国际原油期货价格

NYMEX原油期货价格	每桶49.66美元	5月30日收盘价
CE布伦特原油期货价格	每桶52.24美元	5月30日收盘价